定增基金迎新政考驗 爆款產(chǎn)品未來風(fēng)光不再

來源:網(wǎng)絡(luò) 時間:2017-03-03 17:41:57

定增基金迎新政考驗 爆款產(chǎn)品未來風(fēng)光不再

證監(jiān)會近日出臺再融資新規(guī)定,公布了《關(guān)于修改〈上市公司非公開發(fā)行股票實施細(xì)則〉的決定》、《發(fā)行監(jiān)管問答——關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》,對非公開發(fā)行股份的定價原則、規(guī)模限制、發(fā)行間隔周期作出了詳細(xì)、嚴(yán)格的限定。

目前新規(guī)已頒布一周有余,其對資本市場影響仍在進(jìn)一步顯現(xiàn),以往基金市場青睞的“爆款”產(chǎn)品、折價拿股的定增基金收益紅利正在日漸收窄,隨著再融資市場規(guī)模的進(jìn)一步收緊,這一類產(chǎn)品正在面臨發(fā)行遇冷、策略轉(zhuǎn)型等一系列難題。

再融資規(guī)則收緊

定增基金遭遇尷尬

6 折、7折折價拿股,持有一年以上,坐享年化20%甚至30%的收益,此前“躺著賺錢”的定增策略在兩三年間火遍資本市場,從私募基金到公募基金公司爭相開 發(fā)設(shè)計和推出定增基金產(chǎn)品。在2015年2月5日首只公募定增基金成立之后,定增基金發(fā)行逐步提速,受益于去年定增市場火暴推動,定增基金迎來成立高峰 期,越來越多的公募基金發(fā)行定增基金產(chǎn)品。

Wind數(shù)據(jù)顯示,截至2月28日,市場上有17家公募基金公司發(fā)行了44只定向增發(fā)基金 (ABC類分開計算),規(guī)??傆?64.68億元。其中,財通基金旗下4只基金總計規(guī)模125億元,占據(jù)27%的市場總規(guī)模,為市場最大參與者。九泰基金 旗下8只定增基金,成為發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量最大的基金公司。再融資新政之后,業(yè)內(nèi)預(yù)計這兩個定增基金市場最為活躍的“玩家”受到的沖擊也將最大。

在市場瘋狂之下,定增市場充斥著各類參與者,逐步抬高市場籌碼,定增享有的高折價率日漸消弭。尤其是去年底以來,隨著定增股票破發(fā)逐漸增多,定增產(chǎn)品收益也日漸攤薄甚至出現(xiàn)虧損。

此次再融資新規(guī)落地之后,上市公司以及定增參與者對于定增市場預(yù)期顯著生變,參與定增享有的高折價率等先天優(yōu)勢或?qū)⒉粡?fù)存在,未來定增基金“以折價率換回報的策略”將難以為繼,定增產(chǎn)品的規(guī)模和業(yè)績都會受到負(fù)面影響。

“活水”稀缺價差降低

未來收益不容樂觀

僅僅在一年之前,財通基金新發(fā)行的定增2號基金上市僅兩周就大賣超過45億元的盛況轉(zhuǎn)瞬即逝。新規(guī)之后,定增市場進(jìn)一步降低發(fā)行規(guī)模使得供給減少,市場將缺乏新增“活水”,進(jìn)一步導(dǎo)致存量資金追逐現(xiàn)有定增項目,導(dǎo)致報價進(jìn)一步白熱化,定增股價的折價價差吸引力繼續(xù)降低。

定增基金今年以來平均收益僅為0.95%,收益相比去年明顯下降,其與一般的偏股型基金產(chǎn)品相比并不具備明顯優(yōu)勢,產(chǎn)品本身亮點基本喪失。定增基金這一公募產(chǎn)品中的“爆款”未來前途堪憂。

好買基金研究員雷昕表示,去年全年1.6萬億定增規(guī)模體量已經(jīng)相當(dāng)巨大,達(dá)到IPO融資規(guī)模10倍以上。定增股價也從以往的6折、7折溢價到9折水平,收益明顯攤薄,套利空間日益狹窄。

來自信誠基金的一份內(nèi)部報告也顯示,統(tǒng)計目前市場上主要的18只公募定增基金,平均折價率均在9折以上,價差紅利迅速收窄。

“去年第三、第四季度,定增基金的平均股票投資倉位是45.72%和47.49%,資金運用效率不高,平均凈值損失幅度為0.15%,目前,股市行情不好,定增基金整體上幾乎沒戲?!睗?jì)安金信基金評價中心總經(jīng)理王群航表示。

眾祿基金研究中心預(yù)計,受到再融資新政影響,市場預(yù)測今年A股的定向增發(fā)規(guī)模至少下滑40%以上,這預(yù)示著定增項目將會大幅壓縮,定增基金產(chǎn)品可投項目減少對收益率的負(fù)面影響亦會逐步顯現(xiàn)。

而 上市公司再融資規(guī)模在新規(guī)出臺之前就已現(xiàn)大幅縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示,2017年1月,兩市共31家上市公司完成增發(fā),增發(fā)募集資金965.394億元, 增發(fā)實際募集資金958.441億元,較去年同期下滑15.75%;配股募集資金為零,而去年同期為67.518億元。

事實上,隨著再融資 新規(guī)落地實施,部分上市公司為了適應(yīng)新的監(jiān)管規(guī)則和環(huán)境,已主動終止定增或重新修訂定增預(yù)案。眾祿基金研究中心報告預(yù)計,未來一段時間內(nèi),將會陸續(xù)有上市 公司終止定增而導(dǎo)致定增項目和定增融資規(guī)模急劇下滑,定增基金可參與投資標(biāo)的將變得稀缺,而且參與難度亦會加大,這都不利于定增基金保持對投資者的足夠吸 引力。

若不積極調(diào)整策略

“爆款”產(chǎn)品或?qū)S為“雞肋”

折價買入再持有的“傻瓜”定增策略模式若不積極轉(zhuǎn)型,勢 必要被市場所淘汰。王群航表示,若未對現(xiàn)有投資策略進(jìn)行充分調(diào)整的話,定增基金業(yè)績下滑是大概率事件,“這也可能會形成負(fù)面?zhèn)鲗?dǎo),定增市場回歸理性之后, 定增基金淡出定增市場甚至出現(xiàn)轉(zhuǎn)型也不是沒有可能,而定增基金轉(zhuǎn)型和發(fā)行數(shù)量減少,勢必會對定增基金規(guī)模形成負(fù)面拖累,不排除定增基金成為一個‘雞肋’品 種的可能。”王群航說。

作為定增市場的主要機構(gòu)投資者,財通基金觀點認(rèn)為,眼下基本就是定增投資的“降溫期”,各類定增投資策略都會產(chǎn)生相 應(yīng)變化,三年期定增等低折扣定增套利模式將受到較大沖擊,大概率要淡出市場了。而傳統(tǒng)的估值體系、選票方法、組合、量化套利策略都需要作出相應(yīng)調(diào)整。適當(dāng) 回避主要依靠“題材+折扣”進(jìn)行制度套利的概念股、題材股。

該機構(gòu)認(rèn)為,股價“折扣”擠水分是板上釘釘?shù)氖?,折扣區(qū)間的兩端一邊是“人傻錢多,零折搶籌”易發(fā)易破,另一邊是“縱有折扣,無人喝彩”發(fā)不出去。事實上,受到市場各路資金追捧,2016年一年期定增項目的平均折扣率水平約9%,已經(jīng)不打自壓,市場已經(jīng)走在了政策的前面。

對 于定增基金的投資者來說,眾祿基金研究員表示,再融資新規(guī)落地改變定增基金原有的投資預(yù)期,但新規(guī)在短期內(nèi)對存量定增基金業(yè)績影響有限,新規(guī)“新老劃斷” 不影響存量定增項目,建議投資者大可不必?fù)?dān)心存量定增基金業(yè)績出現(xiàn)明顯波動。不過后期成立的定增基金,在定增項目參與和折價空間上都面臨挑戰(zhàn),想通過現(xiàn)有 策略去獲取穩(wěn)定收益或變得困難,篩選定增基金時仍需關(guān)注其策略上是否作出相應(yīng)調(diào)整。

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