害慘了姚振華的萬能險(xiǎn)究竟是何方“妖精”

曾經(jīng)意氣風(fēng)發(fā)的姚老板絕對想不到，自己會以一個(gè)“失意者”的形象被定格在中國資本史上。保監(jiān)會最終對前海人壽董事長姚振華作出撤銷任職資格并禁入保險(xiǎn)業(yè)10年的處罰，以一紙罰單的形式，結(jié)束備受爭議的“寶萬之爭”，簡單直接，態(tài)度分明。“野蠻人”姚振華失意了，但還有很多的“野蠻人”仍在資本市場上呼風(fēng)喚雨，頻頻舉牌優(yōu)質(zhì)上市公司。所有這一切的根源，繞不開一個(gè)叫做“萬能險(xiǎn)”的保險(xiǎn)產(chǎn)品。本文帶你了解害慘了姚建華的萬能險(xiǎn)有何神秘之處。

萬能險(xiǎn)究竟是何方“妖精”

【何為萬能險(xiǎn)？】萬能險(xiǎn)，英文名稱為Universal Life Insurance，直譯為——全能、可變的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，在國內(nèi)卻被賦予了“萬能”的定義，由此可見漢語言之博大精深。之所以稱為“萬能險(xiǎn)”，主要是因?yàn)槠淙诤狭吮ｋU(xiǎn)保障和投資增值功能。投保人繳納的保險(xiǎn)金分成兩部分：一部分同傳統(tǒng)壽險(xiǎn)一樣，進(jìn)入其保險(xiǎn)保障賬戶，為其提供生命保障；另一部分將進(jìn)入其個(gè)人投資賬戶，由專家進(jìn)行穩(wěn)健投資。

【萬能險(xiǎn)的優(yōu)勢】相比其他的保險(xiǎn)產(chǎn)品，萬能險(xiǎn)有以下幾個(gè)優(yōu)勢：一是保本，一般可以保證2.5%及以上的投資收益。如此，投保人既能享有最低的保證收益，還能獲得較高的收益回報(bào)機(jī)會。二是靈活，投保人在繳納一定量的首期保費(fèi)后，可以按自己的實(shí)際情況，靈活繳納后續(xù)保費(fèi)。只要保單的投資賬戶價(jià)值足以支付保單的相關(guān)費(fèi)用，投保人可以不再繳費(fèi)，并且保單繼續(xù)有效。與此同時(shí)，投資人可以主動調(diào)節(jié)保障賬戶和投資賬戶額度，簡單來說，想調(diào)高保險(xiǎn)保障額度，那就從投資賬戶中多撥點(diǎn)錢買保險(xiǎn)，如果想調(diào)低保險(xiǎn)保障額度，那就少買點(diǎn)保險(xiǎn)，多存點(diǎn)錢到投資賬戶，多產(chǎn)生收益。

有專家將萬能險(xiǎn)類比為保險(xiǎn)領(lǐng)域的余額寶，不消費(fèi)，將錢放在余額寶里可產(chǎn)生收益，如果消費(fèi)，則從余額寶里撥點(diǎn)錢去淘寶上買想要的東西。萬能險(xiǎn)也是一樣，錢放在投資賬戶，可以產(chǎn)生收益，如果想多買點(diǎn)保險(xiǎn)，就從投資賬戶里多撥點(diǎn)錢買保險(xiǎn)。因此，萬能險(xiǎn)并不是萬能的意思，只是比較靈活而已。（圖為2月底7日年化收益最高的十只貨幣基金：制圖21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）

萬能險(xiǎn)的野蠻發(fā)展之路

由于萬能險(xiǎn)的保單價(jià)值中有一部分是投資賬戶的收益，因此，其價(jià)值隨利率變化而變化，能在一定程度上起到抗通脹的作用，這是其早期在歐美國家備受歡迎的主要原因。2000年前后，萬能險(xiǎn)自歐美國家引入到中國，一開始發(fā)展的不慍不火，直到2012年后，才迎來爆發(fā)式增長的黃金期。

保監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2015年萬能險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)到7647億元，萬能險(xiǎn)保費(fèi)占總保費(fèi)比例從2005年的6%提升至2015年的32%，保費(fèi)增速達(dá)到95.2%。截至2016年11月，萬能險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到1.1萬億元，占人身險(xiǎn)保費(fèi)規(guī)模的 34.0%，占據(jù)三分之一天下。有意思的是，在傳統(tǒng)的壽險(xiǎn)和產(chǎn)險(xiǎn)市場，中國人壽保險(xiǎn)、太平洋保險(xiǎn)等巨頭往往占據(jù)主導(dǎo)，但在萬能險(xiǎn)市場，中小型保險(xiǎn)公司是該游戲的王者，其中，尤以恒大系、寶能系、安邦系、生命系、陽光保險(xiǎn)系、國華人壽系、華夏人壽系等七大系為主。火爆銷售的萬能險(xiǎn)，已成為中小型險(xiǎn)企“低成本”融資的主要來源，更成為其做大資產(chǎn)規(guī)模、突圍競爭格局的重要手段。

快速發(fā)展的另一面，往往意味著“野蠻生長”。在資產(chǎn)荒時(shí)代，高收益資產(chǎn)越來越稀缺，唯獨(dú)萬能險(xiǎn)一枝獨(dú)秀，允諾投資者5%甚至6%以上的預(yù)期收益，如果再加上銀行等銷售渠道的手續(xù)費(fèi)，萬能險(xiǎn)負(fù)債成本預(yù)計(jì)在7%-9%之間。再考慮保險(xiǎn)公司自身的運(yùn)營成本，萬能險(xiǎn)這一產(chǎn)品要想盈利，投資收益率至少要10%以上，而在資產(chǎn)荒背景下，通過常規(guī)手段顯然難以實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)收益。因此，在高負(fù)債成本壓力下，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)偏好、舉牌低估值的上市公司、加碼高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品就成了突圍之道。

險(xiǎn)企瘋狂舉牌背后的邏輯

從2015年下半年開始，以七大系為主的險(xiǎn)資在A股市場爭相舉牌上市公司，一時(shí)間險(xiǎn)企舉牌概念股風(fēng)光無兩。從早期安邦系舉牌金融街到近期萬科A、格力電器被強(qiáng)勢險(xiǎn)資舉牌，保險(xiǎn)資金已經(jīng)成為資本市場上的一股備受爭議的“暗流”，直至監(jiān)管拿出雷霆手段。2月24日、25日連續(xù)兩天，保監(jiān)會對前海人壽和恒大人壽的相關(guān)違法違規(guī)行為先后給予嚴(yán)厲處罰，引發(fā)業(yè)界震動。從險(xiǎn)企自身發(fā)展來看，舉牌上市公司是其做大做強(qiáng)業(yè)績的捷徑。

【唯有瘋狂舉牌才可實(shí)現(xiàn)“屌絲逆襲”】和其他市場一樣，保險(xiǎn)市場也是“恒者恒強(qiáng)、大者愈大”。Wind數(shù)據(jù)顯示，64家專業(yè)壽險(xiǎn)公司2015年全年的保費(fèi)總收入合計(jì)為1.97萬億元，前十大公司占了1.62萬億元，占比82%。因此，對于中小民營系險(xiǎn)企來說，如果不走尋常路徑，要想從前十大公司中分得一杯羹可謂艱難無比。不能做大做強(qiáng)，日后難逃被收購或者被整合的命運(yùn)。

一般來說，保險(xiǎn)公司的傳統(tǒng)手段是負(fù)債驅(qū)動資產(chǎn)，即根據(jù)負(fù)債情況，再制定資產(chǎn)投資計(jì)劃，主動管理，為投保客戶提供充分的保險(xiǎn)保障。但是，以七大系為主的機(jī)構(gòu)顛覆了傳統(tǒng)保險(xiǎn)公司的玩法，大秀“資產(chǎn)驅(qū)動負(fù)債”的手段，緊抓居民財(cái)富管理需求大爆發(fā)的機(jī)遇期，通過高收益保險(xiǎn)產(chǎn)品，吸引老百姓投資，獲得大量低成本資金，再運(yùn)用保險(xiǎn)杠桿博收益，加碼資本市場高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品，迅速做大規(guī)模，成功實(shí)現(xiàn)“逆襲”。

【快速獲得會計(jì)處理上的優(yōu)勢】會計(jì)處理是比較復(fù)雜的事情，簡單來說，保險(xiǎn)公司對外投資一般可以計(jì)為三類資產(chǎn)，分別為：交易性金融資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、長期股權(quán)投資。如果投資者對被投資單位產(chǎn)生重大影響，一般要求直接或間接持有上市公司20%-50%的表決權(quán)，此時(shí)，險(xiǎn)企對外投資可以在財(cái)務(wù)上計(jì)為長期股權(quán)投資，按照權(quán)益法記賬。這一記賬的優(yōu)勢是指，當(dāng)被投資公司股價(jià)發(fā)生變化，比如股價(jià)下跌時(shí)，保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)可以不做賬，股價(jià)變化并不影響險(xiǎn)企自身財(cái)務(wù)業(yè)績。

與此同時(shí)，被投資公司如果實(shí)現(xiàn)盈利，險(xiǎn)企可以按照投資比例分享其利潤成果。目前，監(jiān)管層對保險(xiǎn)公司償付能力要求很高，如果不按權(quán)益法記賬，一旦被投公司股價(jià)下跌，險(xiǎn)企資產(chǎn)價(jià)值隨即下降，償付能力也將大幅下降，此時(shí)監(jiān)管層會要求險(xiǎn)企增加資本金，以滿足償付能力要求。因此，眾多險(xiǎn)企頻頻舉牌，目的之一就是快速將持股比例提高至20%，以獲得會計(jì)處理上的優(yōu)勢，規(guī)避監(jiān)管資本約束。

一把雙刃劍關(guān)鍵在于怎么用

綜上可見，萬能險(xiǎn)是一把雙刃劍，揮舞得好，可以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模的快速發(fā)展，揮舞得不好，投資收益覆蓋不了資金成本，風(fēng)險(xiǎn)將急劇放大，離破產(chǎn)也可能僅一步之遙。保險(xiǎn)，本質(zhì)上是為了給老百姓更好的保險(xiǎn)保障，因此，承保險(xiǎn)企應(yīng)值得信任、穩(wěn)健審慎、基業(yè)長青，胡亂舉牌這種不負(fù)責(zé)任的行為是不被提倡的。但是，從長遠(yuǎn)來看，保險(xiǎn)資金投資股市是大勢所驅(qū)，作為重要的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司應(yīng)加強(qiáng)專業(yè)投資能力，優(yōu)中選優(yōu)，負(fù)責(zé)任地挑選優(yōu)質(zhì)上市公司進(jìn)行投資，從而引導(dǎo)A股市場步入價(jià)值投資和理性投資階段，這才是保險(xiǎn)資金入市應(yīng)有的作為。

最后，萬能險(xiǎn)始終只是一款保險(xiǎn)產(chǎn)品，但在我國卻做成了一款純投資理財(cái)產(chǎn)品，監(jiān)管將其叫停，有其必然的道理。但這并不是說，萬能險(xiǎn)這個(gè)產(chǎn)品不行，萬能險(xiǎn)本身是一個(gè)很好的產(chǎn)品。

結(jié)語

對于普通老百姓來說，購置萬能險(xiǎn)以及其他任何保險(xiǎn)，初始動機(jī)一定要圍繞保險(xiǎn)保障，不要試圖把保險(xiǎn)當(dāng)成投資。同時(shí)，要擦亮眼睛，選擇有高保障的保險(xiǎn)產(chǎn)品，選擇靠譜的、值得信任的保險(xiǎn)公司進(jìn)行投保，以減少未來不必要的麻煩和損失。（文/枕頭財(cái)經(jīng)特約 何廣鋒 蘇寧金融研究院研究員）

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