樂(lè)視網(wǎng)稱“質(zhì)押股權(quán)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)” 外界憂慮46億融資盤安危

得到“好老鄉(xiāng)”援手后，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)曾經(jīng)有過(guò)短暫的穩(wěn)定。然而，近日股價(jià)再度連續(xù)跳水，重要股東疑大手筆出逃，使得樂(lè)視網(wǎng)又開始風(fēng)雨飄搖。

3月1日，兩筆大宗交易折價(jià)5%拋售1909.46萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)股票，總成交金額約6.4億元。減持?jǐn)?shù)量、減持席位等種種跡象，都指向樂(lè)視網(wǎng)重要股東鑫根基金。此前，2月24日至3月1日，樂(lè)視網(wǎng)連續(xù)遭遇融資凈償還，四個(gè)交易日累計(jì)償還近億元。此后，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)連續(xù)下跌。

股價(jià)破位下跌，大筆資金出走，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)而言并不是什么好消息，這使得高懸在樂(lè)視網(wǎng)頭頂?shù)拇罅抗蓹?quán)質(zhì)押“堰塞湖”風(fēng)險(xiǎn)或再次暴露，引發(fā)市場(chǎng)參與各方的高度關(guān)注。雖然樂(lè)視網(wǎng)在回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)稱，目前賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。但投資者仍然憂慮該股融資盤所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，或給市場(chǎng)參與者帶來(lái)更多的不確定。

融資客風(fēng)險(xiǎn)暴露

不斷“下臺(tái)階”的樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)，不僅是高懸在樂(lè)視網(wǎng)掌門人賈躍亭頭頂?shù)倪_(dá)摩克里斯之劍，同樣也是融資客越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)源。部分融資客已開始斬倉(cāng)出逃，這又轉(zhuǎn)而加重了市場(chǎng)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)后市的悲觀情緒。

2016年6月之前，樂(lè)視網(wǎng)由于48億元定增停牌近半年，期間融資盤穩(wěn)定在30億元左右。伴隨著6月3日復(fù)牌，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)一度沖高接近61元，而融資客也開始大筆介入樂(lè)視網(wǎng)，使該股兩融余額迅速激增至50億元上方。在該股復(fù)牌首日，曾創(chuàng)下單日融資買入近20億元的紀(jì)錄，這一買入額占當(dāng)日樂(lè)視網(wǎng)成交額的比例超過(guò)16%。

對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的融資投資者而言，若從6月3日復(fù)牌至今持有樂(lè)視網(wǎng)，股價(jià)已遭遇近五成的跌幅。按第一財(cái)經(jīng)記者了解的情況，目前券商兩融業(yè)務(wù)的警戒線維持擔(dān)保比例為140%，平倉(cāng)線為130%，整體杠桿不超過(guò)1：1。

有券商兩融人士告訴第一財(cái)經(jīng)記者，目前券商對(duì)兩融賬戶實(shí)行集中度管理，一般不可單只持倉(cāng)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板股票持倉(cāng)率亦有所限制，使得融資客可承受的單只股票下跌幅度相對(duì)增大?！暗绻弑壤L(zhǎng)期持有樂(lè)視，還是蠻危險(xiǎn)的?！痹撊耸勘硎?。樂(lè)視網(wǎng)融資盤隨股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)不斷加重。而對(duì)于樂(lè)視網(wǎng)的融資盤，最為讓人擔(dān)心的則是集中撤離，進(jìn)而可能引發(fā)投資者“踩踏”。

在2016年11月股價(jià)大跌前，樂(lè)視網(wǎng)兩融盤始終保持在50億元上方，但隨著資金鏈危機(jī)的逐步暴露，樂(lè)視網(wǎng)于12月7日又開始停牌，停牌期間融資盤連續(xù)縮水，曾一度降至44億元以下。此后，樂(lè)視網(wǎng)正式引入來(lái)自融創(chuàng)中國(guó)的百億戰(zhàn)投，于2017年1月16日復(fù)牌。

與上次復(fù)牌不同，此次樂(lè)視網(wǎng)兩融盤沒(méi)有再次出現(xiàn)明顯的上升，甚至在近期還出現(xiàn)連續(xù)小幅縮水的情況。兩融數(shù)據(jù)顯示，2月24日至3月1日，樂(lè)視網(wǎng)連續(xù)遭遇融資凈償還，四個(gè)交易日累計(jì)償還近億元。3月3日大跌當(dāng)日，兩融盤是否出現(xiàn)大幅出逃目前尚未有數(shù)據(jù)披露。而3月2日該股融資余額仍高達(dá)46億元，融資買入3.47億元的眾多融資客已悉數(shù)被套，甚至有自稱此前融資買入樂(lè)視網(wǎng)的投資者在媒體互動(dòng)平臺(tái)留言稱“已直逼平倉(cāng)”。

同樣因樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌面臨類似風(fēng)險(xiǎn)的，還有樂(lè)視網(wǎng)的部分核心員工的持股計(jì)劃。2016年9月20日，樂(lè)視網(wǎng)第一期5.1億元的員工持股計(jì)劃正式增持完成。該筆員工持股計(jì)劃合計(jì)買入樂(lè)視網(wǎng)1095.35萬(wàn)股，占公司總股本0.55%，鎖定期12個(gè)月。

樂(lè)視網(wǎng)公告顯示，該員工持股計(jì)劃以分級(jí)資管產(chǎn)品形式發(fā)行，杠桿比例1：1，優(yōu)先級(jí)份額和劣后級(jí)份額調(diào)整為1：1，份額上限51000萬(wàn)份。以當(dāng)時(shí)46.61的買入均價(jià)來(lái)看，目前浮虧已超三成。

重要股東撤離？

同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題未解，樂(lè)視網(wǎng)又面臨重要股東“用腳投票”的難題，股價(jià)再次驚魂大跌。包括樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)的整個(gè)樂(lè)視來(lái)說(shuō)，除了隨時(shí)可能出逃的融資盤，其他流通股股東的拋壓，也成為樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

繼前一日大跌4.2%之后，3月3日樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)再度再度大跌。盤中一度下跌8.12%，最終收?qǐng)?bào)31.89元/股。一周之內(nèi)，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)已經(jīng)下跌約12%，而這一價(jià)格已接近2015年8月的底部水平。

就在大跌前后，樂(lè)視網(wǎng)疑似遭遇到第三大股東鑫根基金的大幅減持。 3月1日晚間，深交所大宗交易數(shù)據(jù)披露，中信證券深圳前海自貿(mào)區(qū)證券營(yíng)業(yè)部通過(guò)大宗交易分兩次折價(jià)5%拋售1909.46萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)股票，總成交金額約6.4億。種種跡象表明，這筆巨額減持實(shí)則為樂(lè)視網(wǎng)第三方股東鑫根基金“用腳投票”。

2015年10月30日，鑫根基金以32億元從賈躍亭手中接盤樂(lè)視網(wǎng)近1億元股票，轉(zhuǎn)讓完成后，鑫根基金將持有公司5.39%股票。

2016年三季報(bào)顯示，樂(lè)視網(wǎng)前十大流通股東中除了賈躍亭及哥哥賈躍民以外，只有深圳市鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購(gòu)基金壹號(hào)投資合伙企業(yè)（有限合伙）與中央?yún)R金公司擁有超過(guò)上述大宗交易的股票數(shù)量。

三季報(bào)還顯示，鑫根基金其持有股票數(shù)量已經(jīng)降低到7005萬(wàn)股，2016年前三季度中該基金已合計(jì)減持2995萬(wàn)股。其中，第三季度中鑫根基金減持樂(lè)視網(wǎng)的數(shù)量是2335萬(wàn)股；前兩個(gè)季度，鑫根基金則減持了660萬(wàn)股。

公開信息同時(shí)顯示，2016年三季度，中信深圳望海路營(yíng)業(yè)部通過(guò)大宗交易拋售的樂(lè)視網(wǎng)股票數(shù)量恰巧也是2335萬(wàn)股。而此前2016年6月20日，樂(lè)視發(fā)生了兩筆大宗交易，賣出席位都是中信深圳望海路營(yíng)業(yè)部，且成交數(shù)量恰巧正是660萬(wàn)股。第一財(cái)經(jīng)查閱天眼查發(fā)現(xiàn)，中信深圳望海路營(yíng)業(yè)部就是中信深圳前海路營(yíng)業(yè)部的前身。

市場(chǎng)質(zhì)疑聲四起，而對(duì)此是否為鑫根基金減持，樂(lè)視網(wǎng)對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者回復(fù)表示，相關(guān)披露有嚴(yán)苛的法規(guī)要求，公司會(huì)按照要求履行信息披露，至于鑫根基金的相關(guān)考慮或者原因可關(guān)注鑫公開信內(nèi)容。

鑫根基金在3月4日的官方微信中表示“涉及上市公司需披露信息，將由上市公司依法披露，鑫根資本不就其持倉(cāng)動(dòng)態(tài)做任何披露或表態(tài)。但是無(wú)論鑫根資本是否減持樂(lè)視網(wǎng)股票，都并不代表鑫根資本不看好樂(lè)視生態(tài)的整體發(fā)展?！?/p>

鑫根基金這一表態(tài)，被外界認(rèn)為是默認(rèn)公司正在“適時(shí)退出”對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的投資。實(shí)際上，在上述表態(tài)中，鑫根基金也表達(dá)了與樂(lè)視以及賈躍亭的“分歧”。 對(duì)于下一步是否將繼續(xù)減持，第一財(cái)經(jīng)日前向鑫根基金進(jìn)一步了解情況，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。

“作為大股東，他（賈躍亭）如何能與二股東、三股東等小股東保持全生態(tài)的互利合作、相互監(jiān)督、相互信任，還有很大的改進(jìn)空間。作為CEO，今天樂(lè)視的規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了當(dāng)年的樂(lè)視，對(duì)上市公司的專注和管理，他的投入不應(yīng)該是60%或者90%，而應(yīng)該是100%甚至120%，在這方面，我們對(duì)他一直是存保留意見的，直到現(xiàn)在我們?nèi)匀粓?jiān)持我們的觀點(diǎn)?！宾胃Y本合伙人曾強(qiáng)如是稱。

根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)披露，鑫根基金當(dāng)時(shí)受讓樂(lè)視網(wǎng)的價(jià)格為32元/股。3月3日31.89元的收盤價(jià)已經(jīng)低于鑫根基金的購(gòu)入單價(jià)。雖然因?yàn)榇饲暗臏p持均為盈利，鑫根基金不至于被套，但樂(lè)視網(wǎng)的其他機(jī)構(gòu)和中小投資者則沒(méi)有這么好的“運(yùn)氣”。

三季報(bào)顯示，截至2016年9月底，樂(lè)視網(wǎng)前十大股東中，還包括中央?yún)R金、中郵基金、吳鳴宵等機(jī)構(gòu)、個(gè)人投資者。其中，中央?yún)R金持有2779萬(wàn)股，持股比例1.41%；曹勇、吳鳴宵分別持有其3264萬(wàn)股、1410萬(wàn)股，持股比例1.63^%、0.71%，中郵基金則通過(guò)兩只基金合計(jì)持有約3232萬(wàn)股，合計(jì)持股比例1.64%。此外，前十大流通股東中，廖俊、華潤(rùn)深國(guó)投信托潤(rùn)澤 143 號(hào)集合信托，亦分別持有其其1143萬(wàn)股、1095萬(wàn)股。

上述投資者中，中央?yún)R金、吳鳴宵、廖俊、華潤(rùn)深國(guó)投潤(rùn)澤143號(hào)所持股份，全部為流通股，數(shù)量共計(jì)接近6430萬(wàn)股。而曹勇、中郵基金所持股份中，除掉1132萬(wàn)股、1310萬(wàn)股限售股，亦有2132萬(wàn)股、1922萬(wàn)股流通股。由此可見，除掉賈躍亭及樂(lè)視網(wǎng)高管等持有的股份，上述股東共計(jì)持有隨時(shí)可以拋售的流通股，共計(jì)超過(guò)1.05億股。上述股東中，部分至少在2015年一季度，就已持有樂(lè)視網(wǎng)股份，部分則在當(dāng)年二季度進(jìn)入。目前，這些機(jī)構(gòu)投資者已嚴(yán)重浮虧。

不僅如此，此前以45.01元參與樂(lè)視網(wǎng)48億元定增的一眾機(jī)構(gòu)目前浮虧已經(jīng)近三成。去年8月份，財(cái)通基金、嘉實(shí)基金和中郵創(chuàng)業(yè)基金在內(nèi)的三家基金公司及牛散章建平參與樂(lè)視網(wǎng)定增，鎖定期一年。而由于樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)創(chuàng)新低，以最新31.89元的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算，參與定增的三家機(jī)構(gòu)及牛散賬面浮虧達(dá)29.15%。

有私募人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，樂(lè)視網(wǎng)目前的股價(jià)已經(jīng)給參與定增的機(jī)構(gòu)較大壓力，未來(lái)或帶來(lái)客戶追索。第一財(cái)經(jīng)記者就此致電中郵創(chuàng)業(yè)基金基金經(jīng)理任澤松，對(duì)方表示對(duì)樂(lè)視網(wǎng)目前狀況“不發(fā)表任何評(píng)論”。

股權(quán)質(zhì)押再度涉險(xiǎn)

股價(jià)一路下跌，或?qū)⒃龃蠊蓹?quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)，這已成為高懸于賈躍亭、樂(lè)視網(wǎng)頭頂?shù)摹把呷薄?/p>

2016年三季報(bào)顯示，截至當(dāng)年9月底，賈躍亭共計(jì)質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)5.71億股，約占其所持股份的83.6%。根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者此前獲得的資料，樂(lè)視網(wǎng)的初始質(zhì)押率均不高于40%，當(dāng)其下跌導(dǎo)致質(zhì)押率大于60%（含60%），需要支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量，使保質(zhì)押率小于45%。

按2015年質(zhì)押時(shí)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)測(cè)算，其質(zhì)押價(jià)格在18元左右。3月4日，樂(lè)視網(wǎng)收盤價(jià)為31.89元，60%質(zhì)押率對(duì)應(yīng)的質(zhì)押價(jià)格，最高只有19元。這意味著，樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押正在接近爆倉(cāng)點(diǎn)。若樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)繼續(xù)下行，實(shí)質(zhì)性爆倉(cāng)很難避免。

2017年1月13日，賈躍亭以60.41億元的價(jià)格，向融創(chuàng)中國(guó)控股的天津嘉睿匯鑫企業(yè)管理有限公司（以下 簡(jiǎn)稱“嘉睿匯鑫”）轉(zhuǎn)讓樂(lè)視網(wǎng)1.7億股。根據(jù)披露，轉(zhuǎn)讓股份中，部分存在質(zhì)押限制，作為交易先決條件，交割前要解除質(zhì)押，達(dá)到付款條件后，嘉睿匯鑫將于簽訂協(xié)議五個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)，支付全部代價(jià)至賈躍亭的賬戶，但其中30億優(yōu)先用于解除樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)質(zhì)押。

此后，上述股份轉(zhuǎn)讓資金已經(jīng)到賬。1月16日，樂(lè)視網(wǎng)披露了簡(jiǎn)式權(quán)益變動(dòng)書，相關(guān)股份已經(jīng)過(guò)戶。樂(lè)視網(wǎng)在回復(fù)第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)亦稱，與融創(chuàng)相關(guān)的簽約資金，大部分已經(jīng)到位，后續(xù)將按照雙方協(xié)議約定，陸續(xù)到期。當(dāng)時(shí)融創(chuàng)和賈躍亭約定，為了保證賈躍亭對(duì)于公司控制權(quán)和控制權(quán)的穩(wěn)定性，未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)或者雙方協(xié)商的其他時(shí)間，將質(zhì)押股權(quán)控制在50%以內(nèi)，賈躍亭就有考慮對(duì)相關(guān)股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行合理安排。

在該筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓前，賈躍亭共計(jì)持有樂(lè)視網(wǎng)6.82億股，質(zhì)押部分為5.71億股，轉(zhuǎn)讓給嘉睿匯鑫的1.71億股中，約有6000萬(wàn)股處于質(zhì)押狀態(tài)。用于解除質(zhì)押的30億元資金，對(duì)應(yīng)的質(zhì)押股份數(shù)量約為1.7億股，尚有4億股左右仍未解押。

公開信息顯示，今年1月，包括樂(lè)視網(wǎng)在內(nèi)的樂(lè)視旗下三個(gè)經(jīng)營(yíng)主體，共計(jì)獲得168億元融資。但第一財(cái)經(jīng)記者此前曾報(bào)道，上述資金中有14.3億元來(lái)自樂(lè)視網(wǎng)、賈躍亭關(guān)聯(lián)方，實(shí)際融資規(guī)模只有154億元。這些資金中，轉(zhuǎn)讓的樂(lè)視網(wǎng)股份全部資金，以及樂(lè)視影業(yè)股份大部分資金，由于是賈躍亭個(gè)人直接轉(zhuǎn)讓，或處于絕對(duì)控股。此外，向嘉睿匯鑫轉(zhuǎn)讓樂(lè)視致新4417萬(wàn)股的鑫樂(lè)資產(chǎn)管理（天津）合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱鑫樂(lè)資產(chǎn)）亦是樂(lè)視網(wǎng)關(guān)聯(lián)方，管理層中有多名樂(lè)視網(wǎng)高管。因此，實(shí)際進(jìn)入賈躍亭手中的資金，達(dá)到97.4億元左右。

鑫樂(lè)資產(chǎn)法定代表人為趙凱，而趙凱目前擔(dān)任樂(lè)視網(wǎng)董秘。此外，其還在樂(lè)視系多家公司擔(dān)任擔(dān)任監(jiān)事，該公司轉(zhuǎn)讓樂(lè)視致新的價(jià)格，為26.5億元。但根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)披露，鑫樂(lè)資產(chǎn)將使用該筆資金獲得樂(lè)視控股所持有樂(lè)視致新相應(yīng)比例股權(quán)，繼續(xù)用于員工持股。因此，賈躍亭可以直接動(dòng)用的資金，在70億元左右?？鄢s定的用于解除股權(quán)質(zhì)押的30億元，賈躍亭可直接動(dòng)用的資金剩余約40億元。

樂(lè)視網(wǎng)若持續(xù)下跌，賈躍亭將面臨更多資金壓力。將質(zhì)押率將至50%以內(nèi)，所需資金將達(dá)35億元左右，但目前是否完成，樂(lè)視網(wǎng)尚未披露。

在回應(yīng)第一財(cái)經(jīng)記者的采訪時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)方面表示，目前股權(quán)質(zhì)押沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，隨著融創(chuàng)等資金的引入，樂(lè)視資金問(wèn)題得到大幅緩解。樂(lè)視今年將打造更多正向現(xiàn)金流，樂(lè)視超級(jí)電視等將實(shí)現(xiàn)扭虧到盈利；同時(shí)去年樂(lè)視宣布智能終端事業(yè)群（中國(guó)）下設(shè)“樂(lè)視生態(tài)銷售與服務(wù)平臺(tái)（中國(guó)）”正式成立，這一平臺(tái)的成立將助力樂(lè)視正向現(xiàn)金流戰(zhàn)略實(shí)施。在上市公司方面，樂(lè)視網(wǎng)業(yè)務(wù)一直很健康，資金狀況良好。