價(jià)值股貴了？基金挖掘成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)

（原標(biāo)題：價(jià)值股貴了？基金挖掘成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)）

⊙記者 吳曉婧 ○編輯 于勇

最新披露的基金年報(bào)透露出一個(gè)重要的信息：已有部分基金經(jīng)理開始覺得，價(jià)值股貴了！另一方面，部分成長(zhǎng)股經(jīng)過了一年多的下跌，已經(jīng)落入合理估值區(qū)間?；鸾?jīng)理預(yù)期，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值合理的成長(zhǎng)股有望成為后市的主要投資機(jī)會(huì)。

所謂“牛市重勢(shì)，熊市重質(zhì)”，去年以來，越來越多的資金開始往有業(yè)績(jī)支撐的價(jià)值股集中，一批價(jià)值股也不斷創(chuàng)出歷史新高。

不過，在業(yè)內(nèi)一位基金經(jīng)理看來，去年以來，大家賣出高估值的股票，去尋找低估值、有業(yè)績(jī)的價(jià)值股，估值體系持續(xù)調(diào)整，但最終會(huì)走向均衡狀態(tài)。上 述基金經(jīng)理直言，價(jià)值股從低估到價(jià)值回歸的過程，在2016年基本已經(jīng)完成，今年隨著這個(gè)趨勢(shì)的持續(xù)，市場(chǎng)上“龍頭”和“藍(lán)籌”也開始向泡沫化的另一個(gè)極 端演變。

事實(shí)上，這樣的聲音已經(jīng)開始在基金最新披露的年報(bào)中得以體現(xiàn)，雖然并不是市場(chǎng)共識(shí)，但當(dāng)部分基金經(jīng)理對(duì)于市場(chǎng)的觀點(diǎn)“轉(zhuǎn)向”時(shí)，也需要給予足夠的重視。

廣發(fā)行業(yè)領(lǐng)先的基金經(jīng)理認(rèn)為，2017年會(huì)是分化的一年。在其看來，一方面，經(jīng)過了一年半的下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大部分已釋放，雖然創(chuàng)業(yè)板整體估值仍較貴，但是結(jié)構(gòu)已經(jīng)分化，相當(dāng)一部分成長(zhǎng)股已經(jīng)落入合理估值區(qū)間，加上主板整體估值不高，所以市場(chǎng)的總體風(fēng)險(xiǎn)不大。

從全年來看，上述基金經(jīng)理認(rèn)為，成長(zhǎng)和周期的機(jī)會(huì)大于價(jià)值股，原因在于，一個(gè)利率上行的周期對(duì)于價(jià)值股不利，而經(jīng)過一年的修復(fù)，價(jià)值股的估值優(yōu) 勢(shì)在逐漸喪失。此外，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境良好的周期股，在上半年機(jī)會(huì)較大，周期上行的延續(xù)性會(huì)持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致行業(yè)的基本面持續(xù)上行，帶來趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，比如化工、 電解鋁、鋼鐵等行業(yè)都體現(xiàn)出這種態(tài)勢(shì)。下半年，內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)定、估值合理的成長(zhǎng)股將會(huì)成為市場(chǎng)的主流機(jī)會(huì)。

海富通風(fēng)格優(yōu)勢(shì) 的基金經(jīng)理認(rèn)為，2017下半年成長(zhǎng)型品種可能有一定的超跌反彈的機(jī)會(huì)，但需要具備貨幣政策不再邊際收緊的前提，同時(shí)行業(yè)基本面也需要看到一些好轉(zhuǎn)趨勢(shì)。 在其看來，今年應(yīng)該重點(diǎn)研究和挖掘兩條主線的機(jī)會(huì)：其一，后周期能夠有確定性盈利改善的行業(yè)和股票；其二，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和估值相匹配的成長(zhǎng)類行業(yè)和股票。

國(guó)投瑞銀核心企業(yè)的基金經(jīng)理認(rèn)為，2016年藍(lán)籌股走強(qiáng)的背景是“一帶一路”和穩(wěn)增長(zhǎng)的基建投資，尤其是去年四季度險(xiǎn)資頻繁的舉牌。在存量博弈的市場(chǎng)里，這對(duì)成長(zhǎng)股投資有一定的分流作用。但一方面，大盤藍(lán)籌股估值已經(jīng)不低，險(xiǎn)資的頻繁舉牌也受到監(jiān)管而難以為繼，在房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，未來經(jīng)濟(jì)增速尚有壓力的背景下，大盤藍(lán)籌股的上漲空間有限；另一方面，成長(zhǎng)股經(jīng)過一年的下跌，部分龍頭股估值已經(jīng)合理，而未來依然也會(huì)保持較高的增長(zhǎng)，投資吸引力顯著上升。

值得注意的是，在價(jià)值股上漲之際，部分基金經(jīng)理并沒有追隨市場(chǎng)，而是在市場(chǎng)調(diào)整中逐步加倉估值合理、高增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股。國(guó)投瑞銀核心企業(yè)的基金經(jīng)理認(rèn)為，長(zhǎng)期來看，均值回歸的市場(chǎng)中，市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)變只是時(shí)間問題。（編輯：lilyqiao）