“故事股”特斯拉會成為全球最有價值的公司嗎?
“故事股”特斯拉會成為全球最有價值的公司嗎?
騰訊財經(jīng)訊 據(jù)紐約時報報道,特斯拉上周股票價值大幅上漲至300美元,其公司市值超過福特,即使是特斯拉的創(chuàng)始人埃隆馬斯克(Elon Musk),也在推特上承認這家公司“的價值被不合理地高估了,如果建立在過去的基礎上”。
馬斯克所說的“過去”,大概是指傳統(tǒng)的價值估量方法,比如估計股票價值的傳統(tǒng)標準,市盈率或市銷率。如果用這些方法,上一年虧損7.73億美元的特斯拉確實是被高估了。
特斯拉的市場價值將近490億美元,不僅超過了上一年利潤約為110億美元的福特的市場價值,也處在可輕易超過(上一年)賺了94億美元的通用汽車的市場價值的范圍內。
與特斯拉相比,福特和通用汽車的股票價格最近有所跌落,原因在于外界對于傳統(tǒng)汽車銷售已經(jīng)到達銷售周期的頂點的擔憂。福特和通用汽車的高管對特斯拉股票暴漲一事不做評論,但很容易想象到他們?yōu)榇司趩实刈ザ鷵先?/p>
哥倫比亞商學院教授、價值投資專家布魯斯·格林瓦(Bruce Greenwald),對特斯拉股價評論道:“(馬斯克的話?)這是胡說。投資者相信特斯拉會主導市場,此前沒有任何公司能做到這一點”。
但是馬斯克很清楚,特斯拉不是能簡單地用傳統(tǒng)方法來衡量的股票或公司。他在推特上寫道,股票價格代表著“調整風險后的未來現(xiàn)金流”,如果特斯拉不是意味著自動駕駛電動汽車安全、可靠、強大的烏托邦式的未來,那它就什么都不是。 這一汽車裝備了對環(huán)境友好的太陽能電池。
在這一點上,特斯拉已經(jīng)進入到所謂的“故事股”的稀少領域。被看作“故事股”的企業(yè)太吸引投資者以致于其股價不受傳統(tǒng)估價方法的影響,因為他們的故事太好而不可能不會成真。
對于那些有足夠理由認為這樣的股票上漲不會發(fā)生的沮喪的買空型投資者來說,這些股票價格會停留在最高階段數(shù)年,或數(shù)十年。
價值投資者、資產(chǎn)管理公司GMO旗下資產(chǎn)配置團隊的成員詹姆斯·蒙蒂爾(James Montier)杜撰了這個術語“故事股(story stocks)”。這些“故事股”是十分罕見的,但幾乎都不新鮮。在即使沒有實現(xiàn)巨額利潤的情況下,亞馬遜的股票飆升了數(shù)十年。最近的例子還有照片分享應用Snapchat的母公司Snap,該公司正在大幅虧損,而其股票交易以天文數(shù)字般的接近50的市銷率成交,遠高于特斯拉的7。(相較而言,福特公司只有0.3)
亞馬遜和Snap都有很多吸引大量投資者的故事:亞馬遜已經(jīng)改變了零售業(yè),而且注定要主導市場;Snap重塑了溝通,至少對于千禧一代或更年輕的群體來說是這樣的。
盡管Uber和Airbnb仍是私有化公司,但早期投資者將他們的價值高估數(shù)倍,很大程度上是基于他們的故事:Uber將改變并主導地方交通,Airbnb將會徹底變革酒店行業(yè)。
對于“故事股”,任何會使人更信任那些故事的新進展都會導致已經(jīng)被高估的股價繼續(xù)上漲。這周特斯拉宣布季度銷售額比預期略高,其股票價格在一天內大漲7%。即使在今年一月份,就已經(jīng)有許多投資者認為特斯拉的價值被高估,其股價今年仍然上漲了近40%,。
億萬富翁投資人、Baron Capital的創(chuàng)始人羅恩·巴倫(Ron Baron)近日去年公布,他擁有約160萬股特斯拉的股份。今年二月份,他在CNBC上預測稱,到2020年,特斯拉的股價將會上漲三倍,到2025年將再增長兩倍。到那時,他希望,以市場資本計算, 特斯拉能成為世界上市值最大的公司。
對于圍繞著這些公司的興奮和期待,還有一些值得警戒的故事。
Montier在他2009年的書《價值投資:通往理性投資之路》中寫道,“睡前故事都是美好的,但作為股票選擇技術就是災難性的。如果基于傳統(tǒng)估價指標,某事是昂貴的,那么你最好相信它的故事,就像那是你所擁有的全部一樣?!?/p>
大量研究表明,平均來看,市銷率較高的股票價格明顯低于一般市場價格。對于每一家像特斯拉或Uber這樣的公司,Valeant Pharmaceuticals或Theranos的經(jīng)歷值得引以為戒。這兩只“故事股”吸引了大批的投資者和支持者,最后被證明它們太好了而不能成真。
雖然許多投資者的記憶總是短暫的,但20世紀90年代后期所謂的網(wǎng)絡泡沫孵化的數(shù)十支故事股,如今它們幾乎都毫無價值且早已被遺忘。
此外,Montier承認道,“故事都很吸引人”。這些故事對直覺有吸引力,而不是理性。“但也許投資者應該被建議去模仿奧德修斯的例子,奧德修斯用蜂蠟堵住船員的耳朵,并將自己綁在桅桿上,以避免聽到那動人的卻會帶來災難的海妖塞壬之歌。
特斯拉會成為一個例外嗎?特斯拉會像巴倫預測的那樣,成為世界上最有價值的公司嗎?
目前為止,特斯拉已經(jīng)打破了許多質疑,憑借其幾乎完美的執(zhí)行力、汽車的高標準和消費者的高滿意度。它不再是一家創(chuàng)業(yè)公司了:上一季度,它銷售了2.5萬輛汽車。它正逐漸步入規(guī)模經(jīng)濟的階段,同時該公司宣稱每輛車的毛利率在20%以上,遠高于行業(yè)平均水平。這可能會在未來帶來巨大利潤。
但這不是投資者所相信的特斯拉的“故事”。
摩根士丹利的汽車業(yè)分析師亞當·喬納斯(Adam Jonas)幾乎不是這個行業(yè)的樂觀主義者,他在1月份將特斯拉股價評級上調至增持。他將特斯拉最新的自動駕駛技術列為一項引人注目的安全功能,該功能將大大減少乘客和行人的傷亡。本周他表示,他預計“車輛安全將會是特斯拉新一波產(chǎn)品宣傳攻勢的主要區(qū)別”,新產(chǎn)品指的是特斯拉受到熱切期待的新型低價版Model 3,該車型將配備新技術。
“特斯拉是全電動的、環(huán)保的、非化石燃料的汽車”這一曾經(jīng)使投資者激動的說法,已經(jīng)不再被提及。
更有未來的理念是,特斯拉將會成為全自動駕駛的、能夠幾乎全程巡航的汽車(在特斯拉高速充電站充電的情況除外)。在這個愿景下,特斯拉車主在不使用特斯拉時,會與特斯拉公司分享他們的車輛,在這段時間內,他們會運送其他乘客,像特斯拉版的Uber一樣。因此,特斯拉未來可能會影響Uber在新興市場的主導地位。
特斯拉也不再僅僅被認為是汽車制造商了。憑借其太陽能技術和電池技術,它有機會主導另外兩個巨大的工業(yè)部門。正如巴倫在CNBC上說的,特斯拉“重塑了電網(wǎng),那是一個比汽車工業(yè)更大的機會”。
價值投資專家Greenwald認為,即使這一切都可能發(fā)生,除非特斯拉能長期保持競爭優(yōu)勢,否則還是不足以評判特斯拉的價值。特斯拉在研發(fā)上投入了大量資金,而且它的技術很難、甚至不可能被其他公司復制。成熟的汽車制造商已經(jīng)花費數(shù)年試圖趕上或超過特斯拉的Model S,但顯然還未成功。
但對于使投資者獲利的承諾,特斯拉就有些為難。Greenwald認為:“特斯拉是否會主導這一產(chǎn)業(yè)是關鍵問題。談及主導全球汽車工業(yè),沒有人曾經(jīng)做到,也沒有人將會做到”。(翊海)
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